业绩超预期,应声两连板,长安汽车稳了?

2022-05-09 23:46:20 文章来源:网络

“你关注的长安汽车(SZ000625)于2022-05-0509:32:51达到11.52,**幅为10.03%,已经**停板了。”

弱势行情的当下,长安汽车连续两天**停,五日**幅超30%,让其备受关注。

4月28-29日,长安汽车先后发布了2021年**报和2022年一季度报。

2021年,长安汽车的营收达到1051.42亿元,同比增长24.33%;归母净利润35.52亿元,同比增长6.87%;扣非后净利润16.53亿元,增幅150.85%。基本每****0.47元。拟每10**派现2.33元(含税)转增3**。

2022年一季度,长安汽车的营收达到345.76亿元,同比增长7.96%;净利润45.36亿元,同比增长431.45%。扣非净利润22.70亿元,同比增长215.24%。

**报显示,长安汽车结束前三年扣非净利润为负的状态,重回主营业务盈利“正轨”,总营收首次突破千亿元级别,盈利**不断向好,2022年一季度利润超2021全年。

业绩超预期,聪明的资金疯狂买入。好奇心使然,我仔细翻阅了长安汽车226页的**报内容,发现其亮点确实不少。

亮点一:扣非净利润转正

跟有汽车、手机、电池及光伏业务的比亚迪不同,长安汽车主营业务就是汽车,业务涵盖整车(含乘用车、商用车)的研发、制造和销售以及发动机的研发、生产。

看这类车企的**报,除了看归母净利润,还要看扣非净利润,扣非净利润是一家公司脱水后的净利润。长安汽车卖车挣了多少钱,一目了然。

长安汽车在2017年前的业绩表现都不错,但在2018年、2019年和2020年这三年扣非净利润为负,直至2021年扣非净利润才转正。

这三年发生了什么?让一度红火的长安汽车出现亏损?

究其原因是其联营公司和合营公司出现经营不善,销量暴跌的情形。

数据显示,2016年,长安福特销量达94.38万辆,达到历史**高。2017年至2019年,长安福特的销量分别为82.8万辆、33.78万辆和18.4万辆,分别同比下滑12.27%、54.37%和51.3%。

除长安福特外,长安铃木和长安PSA的业绩也不好,只有长安马自达能维持盈利。

和吉利、长城等私营车企不同,长安跟上汽、东风、一汽等国营车企的运营方式相似,企业利润主要来自联营公司和合营公司,挣到钱后再划拨给自主品牌业务,用于研发和生产,扶持其发展。

联营公司和合营公司巨亏该怎么办?

痛则思变,下一剂“**药”。

2018年4月23日,长安汽车启动“第三次创业——创新创业计划”,对集团进行了全面的优化。合资业务该断就断,该做就好好做。

2018年9月,跟长安汽车合资了25年的日本铃木正式退出**市场,长安汽车以1元现金收购日方企业持有的长安铃木50%**权。

2019年9月,长安汽车与福特汽车开启全面深化战略合作。2020年,长安福特销量回暖全年售车25.33万辆,同比增长37.67%。2021年,全年销量30.5万辆,同比增长20.3%。销量虽不及**期的三分之一,但营业**达到617.65亿元,净利润为22.84亿元。

2020年5月,长安PSA易主宝能汽车,转让金额为16.3亿元。

2021年10月,一汽马自达并入长安马自达,长安马自达的产品线和销售网络进一步扩充。2021年长安马自达的营业**为174.590亿元,净利润为8.59亿元。

三年来,长安汽车累计关停并转96万辆整车、87万台发动机的落后产能。至2021年,长安汽车设计产能205万辆,产能利用率达到67%。经这番操作后,2021年联营公司和合营公司投资**扭亏为盈,扣非净利润转正。

亮点二:自主品牌首次盈利

长安汽车是合资与自主并举的企业,2021年扣非净利润转正,与近几年长安自主品牌飞速发展有莫大的关系。

目前长安汽车旗下共有三个品牌,分别是长安乘用品牌、欧尚品牌和凯程品牌。阿维塔品牌和深蓝品牌名义上算自主品牌,但不是独资,属于联营公司。

据我了解,除上汽集团外,其他车企的联营公司和合营公司是按照权益法进行核算,母公司按照持**比例享有利润或亏损,并计入利润表“投资**”科目下。

查阅长安汽车母公司利润表,通过对比净利润和投资**,便可知道母公司(自主品牌)的经营情况。

净利润代表当年经营利润和投资**的总和。

不难发现,除2021年外的历年**报中,长安汽车母公司净利润都小于投资**,这说明此前长安自主品牌尚未盈利。

2021年,长安汽车母公司净利润首次大于投资**,经营利润14.7亿,比联营公司和合营公司投资**还多一点,这是长安汽车自主品牌首次盈利,对集团利润贡献与合资品牌相当。

**报显示,2021年,长安汽车全年实现销量230.1万辆,长安系**品牌汽车年度累计销量突破175.5万辆,同比增长16.7%,其中长安乘用品牌、欧尚品牌分别实现销量96.6万辆和22.8万辆,同比分别增长20.0%和49.0%。

不过需要注意的是,长安汽车母公司毛利率为14.5%,净利润率较低,自主品牌的经营利润主要靠走量达成。

长安主销车型第二代CS75PLUS有1.5T、2.0T两种动力,均搭配的是爱信8速手自一体变速箱。同级SUV配的基本都是6DCT、7DCT,或者6AT、CVT变速箱。比如本田CR-V是CVT,长城哈弗H6、吉利**越是7DCT,有个别车型的2.0T版本提供8AT,但1.5T配8AT变速器的,第二代CS75PLUS是**一款。

亮点三:一大波世界先进水平的研发成果即将产品化

对打算买车的消费者来说,长安汽车比同级车型配置更高,更加实惠。但对一家企业来说,不挣钱的生意是无法持之以恒的。

所以,如何优化产品结构,提高产品溢价,成了企业高管需直面的难题。

长安汽车做法是加强研发,打造核心竞争力,筑牢“护城河”。

在研发投入上,2021年长安汽车的研发费用增长了24.51%,达48.27亿元,研发占营收比重为4.59%;研发人员数量由上年的6636人上升至7269人,占员工总数的17%以上。

不过,需要提醒的是,我们不能光看研发投入,还要看研发成果,成果转化为受到市场追捧的商品,还需要时间。而市场有波峰和波谷,当重磅成果恰好碰到了市场波峰,那就是销量大**。反之,则鸦雀无声。

譬如比亚迪DM-i推出时,新能源汽车市场开始**发,比亚迪销量一路高**。事实上,这种串并联的混动系统,**家投产的是广汽,叫做GMC机电耦合系统,广汽起了个大早赶了个晚集,并不是输在技术上,而是输在时机上。

复盘长安汽车2021年的强势表现,CS75、CS55、CS35、逸动、UNI-T,明星车型一款接一款的背后,**大的功臣是蓝鲸NE发动机,全年搭载该发动机的车型突破100万辆,而蓝鲸NE发动机是长安汽车2019年的重要研究成果。

所以接下来,长安汽车能否更进一步,并不在于新车的数量,而在于现阶段的技术含量。

跟个别ALLIN纯电动的车企相比,长安汽车是内燃机、纯电动、插电混动、增程式和氢电,多路并进。

我认为这是合理的技术路径,因为我们难以预知事物接下来的演变。

就像当初押宝纯电动车的车企,若知道今时今日,电池级碳酸锂价格上**了12倍,纯电动车“平价”替代燃油车无望,他们当初还会只研发纯电动车吗?

目前,强势一点的车企,如丰田、宝马,都是多路并进的。

**报显示,现阶段长安汽车已有世界先进水平的研发成果。

在纯电动领域,长安汽车计划在2022年量产新**七合一超集电驱,不仅能满足前驱、后驱、四驱应用需求,其**大的亮点是全球首发了电驱高频脉冲加热技术,在-30℃环境下,可为电池每分钟加热4℃,显著提升低温动力**和充电**能。

电动车不太适合在北方寒冷地区使用的情形要被这项技术颠覆了。

电池方面,长安汽车从主、被动安全2大维度进行技术攻关,有效避免电池整**热失控,总成零起火。与此同时,全新**电池采用590大模组,通过调整模组数量可覆盖400-700km续航需求,系统能量密度≥180wh/kg。

在插电混动领域,长安自主研发的蓝鲸iDD系统已经进化到第二代。今年3月份,首搭蓝鲸iDD混动系统的UNI-KiDD上市。值得一提的是,车重2吨的UNI-KiDD亏电油耗低至5L/100km,纯电续航130km,综合续航1100km。节油效果能与混动领域的领导者丰田、本田相媲**。

UNI-KiDD

拥有自己插电混动系统的厂家不多,拥有自己模块化架构的厂家更少了,长安汽车却拥有三个以上架构,MPA架构(又称方舟架构)、EPA架构和CHN**。

方舟架构

在被视为“终极环保解决方案”的氢燃料电池领域,长安汽车推出了**首款量产的氢燃料电池轿车C385,氢电版综合CLTC**下工况续航里程可达700公里以上,馈电氢耗低至0.65公斤/100km以下,可实现3分钟超快补能。

C385

智能化方面,目前长安汽车已掌握了视觉感知、多模融合等200余项核心技术,其中集成式自适应巡航(IACC)、遥控泊车(APA5.0)、远程智能泊车(APA6.0)等26项技术国内首发。

有人说,当下的新能源市场已是一片红海,但在我看来,实则是一片蓝海,因为,真正优秀的新能源还不算多。新能源市场同样需要燃油车领域卡罗拉、思域、凯**瑞这样的明星车型,才能真正激活。有浑厚技术实力的长安汽车在新能源市场胜算很大。

写在**后:其他指标方面,长安汽车2021年资产总额为1354亿元,比2020年多了172亿元。其中,1354亿元中有559亿是自己的,795亿是借来的。2020年借款是648亿。所以,2021年增加的172亿元资产中,有147亿是新借的,有25亿是自己挣来的(净利润为35.2亿,差额部分分红了)。

795亿负债中,有761亿是生产经营中正常的流动负债。非流动负债34亿,比2020年多了12亿。**报显示,一年内到期的非流动负债和长期应付款关联方均为重庆长安新能源汽车科技有限公司。

**报显示,2021年重庆长安新能源汽车科技有限公司净利润-27.7亿元。我认为这是投入大造成的亏损,而不是经营导致的亏损。从另一个方面来说,未来长安新能源能否卖好,确实对企业影响会很大。

此外,2021年长安汽车经营现金净流量为229.72亿元,较2020年同期增幅115.17%,现金净流入同比大幅提升。

2021年,长安汽车收到政府的各项**政奖励累计13.36亿元,这可以看做是政府给予长安汽车的“买入”评级。

基于上述分析,我对长安汽车接下来的市场表现,持乐观态度。

很难想象,一家刚刚上市没多**的公司就会因发不出**报而面临退市危机,而这,却是贾跃亭创办的FF(FaradayFuture)正在经历的事情。

2021年7月22日,FF通过与特殊收购公司PSAC的反向合并成功登陆纳斯达克。但随后,FF的三季度**报和2021年报均未在规定时间内提交。

对于**报的延期,FF给出的原因是,公司董事会成立了一个由独立董事组成的特别委员会,以审查**括2021年10月7日JCapital针对FF发布的卖空报告在内的有关指控。

纳斯达克市场多次给FF发出函件,并提出,如果FF不能在2022年5月6日或之前提交Q3**报和2021年报,公司将面临退市。

5月6日,FF如期提交了Q3**报,却没有提交2021年报。FF称,5月4日,纳斯达克市场已同意其将年报提交时间延期至2022年5月16日,如果到时仍无法提交,FF依然会面临退市风险。

上市公司定期提交**务报告,本是分内之事,但对FF而言,这件事似乎变得十分困难。当初,FF上市之路一波三折,但真正挂牌获得融资之后,外界不少人认为FF渡过了**大的难关,贾跃亭也或将迎来真正的翻身机会。

然而,时隔半年,FF的汽车还没有量产,等来的却是一系列**调查以及退市警示函。

对于一般公司,市场往往会给予一定的试错空间,但对于贾跃亭和FF来说,市场的耐心已经接近极限,而这些与实际业务无关的事务越多,只会让他们本就不宽的前路变得更窄。

半年花掉4亿**元

根据2021年Q3**报,FF成立至今尚未产生任何**,报告期内的净亏损为3.04亿**元,2020年同期为净亏损3334万**元。

净亏损额迅**增加,是因为FF在各方面的支出均大幅增长。比如报告期内的总运营费用,从去年同期的1755万**元增长至1.86亿**元,其中**括研究与开发、销售和营销、一般和行政、**产和设备处置损失。

除了运营费用,公允价值变化以及以信托方式结算关联方相关款项的支出,也是净亏损扩大的主要变量。报告期内,FF公允价值计量变化导致的亏损为2275万**元,以信托方式结算相关款项的支出为9473万**元。

截至2021年9月30日,FF的总资产约为10.23亿**元,其中**括约6.66亿**元现金和现金等价物。相比2020年底账上只有112万**元现金,现在的FF在资**面相对宽裕多了,而这也是它当初穷尽脑汁尽快上市(融资)的一个重要原因。

自成立以来,FF累计亏损已达28.23亿**元。通过与PSAC的业务合并以及PIPE融资,FF的总**为9.9亿**元,刨除8000多万**元的交易成本以及1.4亿**元用于清偿一些债务,FF剩余的净**约7.67亿**元,而这些,将为FF的持续运营提供资金支持。

不过,**报亦指出,FF预计将从今年三季度推出的FF91车型上获得**,但在能够从产品销售中获得足够**之前,FF仍需要通过各种融资来为持续运营提供资金,**括设备租赁、加利福尼亚州汉福德制造工厂的建设融资、担保银团债务融资、可转换**据、营运资金贷款和****发行等方式。

根据FF披露的数据,截至2022年3月31日,FF的现金余额为2.76亿**元,其中**括9700万**元**据和应计利息的计划还款。这意味着,在2021年10与至2022年3月的半年里,FF便花掉了超4亿**元的现金,烧钱速度可见一斑。

在此期间,FF的业务也取得了一定的进展。据FF披露,2021年四季度,汉福德制造工厂已获得预生产专用区域的准用证,其他生产区域的基础设施工作也基本完成;2022年**季度,FF的首款FF91准量产车打造完成,同时FF也获得**国加利福尼亚州的销售许可证,可用于全**在线销售;另外,FF也签署了在加利福尼亚州比佛利山庄旗舰店的租赁协议。

从业务进展来看,FF正朝着量产目标前进,但在产线真正启动以前,一切仍存在不确定**。FF管理层预计,汉福德制造工厂将于2022年第三季度开始生产。而截至2022年3月31日,FF收到的汽车预订量为401辆。需要指出的是,这些预订已支付订金,但订金可全额退还、无约束力。

信誉危机

与业务的进展相比,更让关心FF发展的人士所头疼的,是公司**的问题。

今年2月,FF成立的独立董事特别委员会经过一段时间调查给出了初步调查结果,承认公司投资者声明中存在某些不一致之处以及公司控制和文化方面存在某些弱点。

当时披露的具体结论**括:

1、关于FF与PSAC于2021年7月进行的业务合并,某些公司员工向某些投资者描述贾跃亭在公司内的角色的陈述是不准确的,贾跃亭在企业合并后对公司管理的参与比某些投资者所代表的更为重要。

2、FF在业务合并前的声明中称,它已收到超过14000份FF91车辆的预订,这可能具有误导**,因为其中只有数百份预订已支付订金,而其他(总计14000份)是未支付的。

3、与FF此前就其**控制中发现的重大缺陷的**披露一致,FF对**务会计和报告的**控制需要对人员和系统进行升级。

4、FF的企业文化未能充分重视合规。

而在此次披露的2021Q3**报中,又补充了一些新的调查结论。**括FF未披露贾跃亭在某些随后租给公司的物业中作为中介的角色;在准备公司的关联交易披露时,FF未能调查和确定从与公司员工有关联的个人和实体获得的贷款的来源。

具体而言,特别委员会发现公司2020年度的合并**务报表存在错误分类,导致少报关联方应付**据和多报应付**据,多报应计利息和少报关联方应计利息,以及多报利息费用和少报关联方利息费用等。

所以,FF也承认公司在**务报告的**控制上存在重大缺陷,而这些重大缺陷都可能导致FF所有的账目或披露出现错报,因此,FF也于2021年和2022年**季度对**务报告的**控制制度做出整改,**括任命临时CFO并聘请相关公司,**括但不限于修复**务报告;实施新会计政策和IT系统;对关联方交易实施强化控制等。

FF表示,2022年将会继续推进**务报告**控制的整改活动,**括推出一系列其他整改措施,**括但不限于继续聘用**务和会计人员;设计和实施控制以识别和处理某些非常规、异常和复杂的交易等等。

针对特别委员会的其他调查结果,FF也于今年做出了相关整改,其中**括董事会的大换血。FF任命了董事会独董SusanSwenson为董事会执行主席,公司首席执行官CarstenBreitfield,创始人兼首席产品和用户生态系统官贾跃亭,将直接向SusanSwenson汇报。

其中针对贾跃亭,除了降薪25%外,更是进一步削权,取消其执行官职务,继续担任首席产品和用户生态系统官期间,其职责仅限于产品和移动生态系统,以及互联网、人工智能和先进技术研发。

事实上,作为FF创始人,贾跃亭与FF的关系很难完全分割。目前,尽管贾跃亭不是FF的首席执行官,其**权也转入债权信托,但是,贾跃亭依然与FF紧密捆绑在一起。

这是一个难以改变的事实,同时也依然是FF可能面临的隐患。比如此次特别委员会调查的结果显示,贾跃亭在FF的话语权依然很大,而更可怕的是关联交易。

这很难不让人联想到此前的乐视。导致乐视体系整体坍塌的一个核心原因,就是错综复杂的关联交易。虽然目前FF已经着手整改相关**务问题,但此前一直极力将FF和乐视划清界限的贾跃亭,是否会因此再次陷入新的信誉危机,并传导成为公司的信誉危机,这也是FF未来发展面临的一个未知数。

今年3月,FF披露称,公司管理团队的某些成员及公司员工已经收到**国证券交易委员会(SEC)的传唤,以对公司特别委员会的调查结果进行调查。FF表示,公司正全力配合SEC的调查,同时表示,这种调查的结果很难预测。

此外,2021年12月以及今年3月,FF还因被指控违反**国证券交易法,面临着集体诉讼及相关衍生诉讼。

投资背后的交易

在**新**报中,FF还披露了一些和合作方的交易细节。

首先是****上市公司第九城市。2019年3月,FF与第九城市签订合资协议,双方将成立合资公司,后经过2019年6月、7月和9月多次修订合资协议,**终确定的协议内容是,第九城市有义务向合资公司提供合共6亿**元的总出资,并以每笔2亿**元分三期支付。

对于当时的FF而言,第九城市如果能支付这笔资金无异于雪中送炭,但是,根据合资协议,每笔资金支付前都需要合资公司满足一定的条件,而**终结果就是,合资公司没有满足条件,第九城市也没有打款。

不过,2019年4月,第九城市通过无息贷款向FF支付了500万**元的初始保证金,根据合资协议,这笔资金在2020年11月转换成为了FF约299万**B类****。2021年7月,FF上市之后,第九城市拥有FF约42.3万****份。

所以,根据FF**报,截至2021年9月30日,FF和九城均未对合资公司出资,且尚未开展业务活动。根据第九城市的年报,2021年,通过FF****获得的净**为220万**元。但与2021年底的**价5.32**元相比,5月6日FF收盘价2.37**元,已经腰斩。九城能否获得净**,已然存疑。

此外是吉利。2020年12月,FF与PIPE融资的认购方浙江吉利控**集团有限公司(“吉利控**”)签订了一份不具约束力的谅解备忘录,双方拟在多个领域开展战略合作。2021年1月,FF与吉利控**签署了合作框架协议和许可协议。

2021年9月7日,FF根据此前签署的许可协议向同为PIPE融资认购方的吉利控**子公司联控科技有限公司支付了5000万**元许可费用。而这笔技术许可费用,被FF列入了Q3的研发费用支出中。

除了吉利,FF还与另外一个PIPE融资的投资者有业务往来。2021年7月,FF与大数据公司Palantir签订协议,规定Palantir的托管**将成为FF的数据中央操作系统。

随后,Palantir通过PIPE融资向FF投资了2500万**元,成为公司**东。根据双方签订的协议,FF承诺将向Palantir支付总额4700万**元的费用,作为未来6年的数据托管费用。2021年第三季度,FF已经支付了300万**元。

由此可以看出,FF获得合作及融资确实不易,甚至需要通过业务承诺协议来换取投资。

目前的FF,已经是距离成功**近的阶段,三季度FF91能否成功量产,将是关键的衡量**。如果真能量产,至少证明FF从PPT造车迈出了实质**一步,但倘若量产继续延期,FF恐怕会继续迎来资金短缺的日子。

截至5月6日****收盘,FF**价报收于2.37**元/**,市值为7.69亿**元。这较上市当天的收盘价13.98**元已跌去83%,不过,**报发布后,FF的**价盘后上**超10%,报2.62**元/**。

令人关注的一件事儿是,5月7日11点21分,贾跃亭在个人微**转发了FFQ3业绩的微**,说:通过这份10-Q**报文件的提交,我们离实现**初的愿景又近了一步。我们有信心按时、高品质完成FF91Futurist的生产。

微**现在上线了IP地址功能,贾跃亭上述微**显示“发布于北京”。很多网友问:贾跃亭回国了吗?据记者了解,贾跃亭并没有回国。这只有一个解释,该条微**是FF北京团队代贾跃亭发布的。很多企业家和名人的微**由专人代运营,也是较为普遍的做法。

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